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倒逼机构从“靠牌照”转向“比能力”

  具体来看,《资管细则》主要有7方面重点规则:一是统一法律关系,依法明确各类私募资管产品均依据信托法律关系设立,确立“卖者尽责、买者自负”等基本原则。二是统一现有规则“术语体系”,系统界定业务形式、产品类型,以及标准化、非标准化资产。三是基本统一监管标准。四是适当借鉴公募经验,健全投资运作制度体系。包括组合投资、强制托管、充分披露、独立运作等方面要求。五是压实经营机构主体责任。六是强化重点风险防控,补齐制度短板。七是强化一线监管,加强监管与自律协作。

  私募排排网高级研究员许文胤认为,运作管理上的3项举措有利于鼓励竞争,支持行业市场化发展方向。未来私募基金与传统的券商资管、期货资管、公募专户等资管业态的界限将更加弱化,行业竞争将在资产管理能力、风控能力,以及投资者服务等多维度展开,因“牌照”限制导致的监管套利将会减少,比拼真正的资管能力将成为行业前进动力。

  金牛理财网分析师宫曼琳表示,4月底《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《指导意见》)发布实施后,证监会再发布实施《资管细则》,既是落实“大资管新规”的举措,也是2016年以来加强私募资管业务监管、统一业务规范的延续。

  倒逼机构从“靠牌照”转向“比能力”

  与征求意见稿相比,主要修改内容有5方面:一是适度放宽私募资管业务的展业条件,包括降低投资经理、投研人员数量要求等。二是允许资管计划完成备案前开展现金管理,提升资金使用效率。三是优化组合投资原则、完善非标债权类资产投资限额管理要求。四是考虑私募股权投资(PE)业务特殊性,在初始募集期、建仓期、委托资金投入期限等方面,给予一定灵活性。五是允许商业银行资产管理机构、保险资产管理机构等担任资管计划的投资顾问,推动平等准入。此外,还完善了部分操作性安排,如明确账户名称、增加份额转让规则等。

  截至2018年6月份,证券期货经营机构私募资产管理业务规模合计25.91万亿元,其中证券公司及其子公司约14.92万亿元,基金公司及其子公司约10.83万亿元,期货公司及其子公司约1600亿元。这意味着该《资管细则》将对近26万亿元的资金市场产生影响。

  三方面健全运作制度

  在关联交易规制方面,明确关联交易应事先取得全部投资者同意,事后告知投资者和托管人,并严格履行报告义务;禁止将集合计划资产投向管理人、托管人及前述机构的关联方的非标准化资产;禁止利用分级产品为劣后级委托人及其关联方提供融资;关联方参与资管计划的,证券期货经营机构应当履行披露和报告义务,并监控资管计划账户。针对非标资产,《资管细则》规定,同一证券期货经营机构管理的全部资管计划投资非标债权类资产的资金,不得超过全部资管计划净资产的35%,并允许按照母子公司整体私募资管业务的合并口径计算。

  在组合投资方面,《资管细则》统一要求证券期货经营机构集合资管计划投资,应当采用资产组合的方式,并设定了“双25%”的比例限制,即一个集合资产管理计划投资于同一资产的资金,不得超过该计划资产净值的25%;同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于同一资产的资金,不得超过该资产的25%。同时,考虑投资者风险承受能力,并为业务开展保留必要灵活性。

  10月22日,中国证监会发布实施《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》(以下合称《资管细则》)。该《资管细则》适用于证券期货经营机构,即证券公司、基金管理公司、期货公司及前述机构依法设立的子公司开展的私募资管业务。

  强化流动性风险防控

原标题:倒逼机构从“靠牌照”转向“比能力”

  在强制托管方面,原则规定了强制独立托管的要求,并考虑到单一资管计划的特征,允许委托人与管理人约定不作独立托管,但要双方合意并且充分风险揭示。同时,对于投资于非标资产的资管计划,要求资管合同必须事先准确、合理约定托管人的职责边界、托管人与管理人的权利义务,向投资者充分揭示风险。

倒逼机构从“靠牌照”转向“比能力”

  除统一的规范和运作制度之外,《资管细则》还特别强调强化防风险和投资者保护两方面内容。